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第一章 利率规则理论基础及相关研究1

第一节 利率规则的形式1

一、维克塞尔利率规则1

二、泰勒规则原式2

三、泰勒规则的扩展4

第二节 利率规则实证技术处理10

一、潜在产出和产出缺口的估算10

二、通货膨胀率的均衡值或目标值的设定13

三、均衡实际利率值的确定14

四、实时数据与当期数据15

五、泰勒规则的线性与非线性16

第二章 利率规则与货币政策操作环境17

第一节 利率规则与货币政策中介目标17

一、利率规则与中介目标选择的关系17

二、中介目标选择的国际经验及经济环境18

三、我国中介目标由货币供应量向利率转换——基于普尔模型的分析22

第二节 货币政策利率传导机制的有效性31

一、研究模型和研究思路33

二、我国货币政策管制利率传导渠道的有效性分析35

三、我国货币政策市场利率传导渠道的有效性分析47

四、小结54

第三节 利率期限结构中的货币政策信息挖掘55

一、利率期限结构与货币政策的互动关系55

二、我国利率期限结构中的货币政策含义58

第三章 我国利率规则运用的条件63

第一节 我国利率体系现状63

一、我国利率市场化进程回顾63

二、我国利率体系分类67

三、我国利率体系的内在关系及特征70

第二节 中央银行利率对市场利率的引导关系实证分析72

一、中央银行票据利率对市场利率的引导关系72

二、Shibor在货币市场利率中的基准作用分析78

第三节 我国利率规则运用与商业银行经营87

一、商业银行利率定价机制解析87

二、利差与商业银行经营91

第四章 我国利率规则的形式96

第一节 线性泰勒规则和非线性泰勒规则的模型构建97

一、线性泰勒规则97

二、非线性泰勒规则STR模型99

三、非线性检验100

第二节 我国线性泰勒规则和非线性泰勒规则的实证分析101

一、数据描述及检验101

二、我国线性泰勒规则的实证分析103

三、我国非线性泰勒规则的实证分析106

第三节 小结109

第五章 我国利率规则运用应关注的问题111

第一节 市场基准利率的培育111

一、Shibor基本具备市场基准利率的特征112

二、Shibor作为基准利率面临的问题114

第二节 商业银行定价机制建设115

一、管制利率形成的利差对商业银行经营的影响116

二、我国商业银行市场化利率定价工作中存在的问题117

第三节 市场化进程中操作工具地位的重新界定118

一、当前我国货币政策操作的主要工具118

二、货币政策间接调控体系中操作工具的重新定位121

第四节 流动性陷阱下或低利率条件下的货币政策调控122

一、“零利率”困境与数量宽松货币政策122

二、流动性陷阱下货币政策调控的国际经验126

三、美国、日本数量宽松货币政策的经验启示129

第六章 我国应用利率规则的建议132

一、进一步完善货币政策调控体系，积极发挥价格型工具的作用132

二、积极培育Shibor，夯实货币市场基准利率基础133

三、努力完善商业银行定价机制，提高商业银行定价水平134

四、逐步放松利差保护，大力拓展中间业务135

五、着力丰富金融产品结构，完善收益率曲线形状136

六、大力发展资本市场，进一步发挥利率配置资源的作用137

参考文献138

图1-1 泰勒型规则的各种形式9

图2-1 我国货币政策传导管制利率渠道的体制转换特征39

图2-2 LCPI_SA对RRATE_SA冲击的累积响应图44

图2-3 MSIAH（3）-VAR（5）模型拟合效果分析图46

图2-4 我国货币政策传导市场利率渠道的体制转换特征48

图2-5 LCPI_SA对RRATE_SA冲击的响应图51

图2-6 MSIAH（2）-VAR（2）模型拟合效果分析图53

图2-7 期限利差对货币供应量冲击的响应函数60

图2-8 规模以上工业增加值对期限利差冲击的响应函数60

图2-9 消费者价格指数对期限利差的响应函数61

图3-1 我国利率体系示意图67

图3-2 我国利率体系内部关系示意图71

图3-3 货币市场隔夜利率利率对一个标准差新息的响应84

图3-4 货币市场七天利率对一个标准差新息的响应85

图3-5 我国债券市场市值（2009年10月31日）88

图3-6 利率定价组织机构体系89

图3-7 人民币贷款实际利率水平和基准利率水平91

图3-8 90年代以来我国商业银行存贷利差变化情况93

图3-9 我国银行名义利差与净利差95

图5-1 数量宽松货币政策传导机制126

表2-1 西方主要发达国家货币政策中介目标演进过程19

表2-2 Chow断点检验：2003年第1季度28

表2-3 普尔基本分析实证结果29

表2-4 引入金融创新的扩展普尔分析实证结果31

表2-5 货币政策传导管制利率渠道下各变量平稳性检验结果36

表2-6 货币政策传导管制利率渠道下变量间Johansen协整检验结果37

表2-7 MSIAH-VAR体制个数和滞后阶数判断表37

表2-8 我国货币政策传导管制利率渠道的转移概率矩阵39

表2-9 MSIAH（3）-VAR（5）估计结果：体制1（1980:1-1989:4）41

表2-10 MSIAH（3）-VAR（5）估计结果：体制2（1990:1-1997:3）42

表2-11 MSIAH（3）-VAR（5）估计结果：体制3（1997:4-2009:2）43

表2-12 货币政策传导管制利率渠道LRGDP_SA方差分解结果45

表2-13 我国货币政策传导市场利率渠道的转移概率矩阵49

表2-14 MSIAH（2）-VAR（2）估计结果：体制1（1996:3-2003:10）49

表2-15 MSIAH（2）-VAR（2）估计结果：体制2（2003:11-2009:7）50

表2-16 货币政策传导市场利率渠道LRINDUSTRY_SA方差分解结果52

表2-17 利率期限结构的货币含义分析变量的平稳性检验结果59

表3-1 中国利率市场化进程66

表3-2 央票利率与货币市场利率变量平稳性检验结果74

表3-3 央票利率与货币市场利率简单最小二乘回归结果75

表3-4 央票利率与货币市场利率回归残差序列平稳性检验结果75

表3-5 央票利率与货币市场利率误差修正模型结果76

表3-6 央票利率与货币市场利率Granger因果检验结果77

表3-7 Shibor在金融市场产品定价中的应用情况78

表3-8 Shibor与同期限Chibor、Repo均值和方差相等性检验结果80

表3-9 Shibor与同期限Chibor、Repo序列平稳性检验结果82

表3-10 Shibor与同期限Chibor、Repo的Granger因果检验结果83

表3-11 货币市场隔夜利率方差分解结果86

表3-12 货币市场七天利率方差分解结果86

表3-13 2009年1～9月金融机构人民币贷款各利率区间占比表91

表4-1 泰勒规则估计变量的单位根检验结果103

表4-2 我国线性泰勒规则的估计结果104

表4-3 转换变量的选择106

表4-4 我国非线性泰勒规则的估计结果107

表5-1 我国银行业贷款及总资产情况116