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1 导论1

1.1 选题的背景与研究意义1

1.2 主要内容5

1.3 创新点8

1.4 研究方法9

1.5 进一步研究方向11

2 IPO首日与后市收益异象的文献述评12

2.1 IPO首日收益异象12

2.1.1 概念界定12

2.1.2 IPO首日收益异象的国际比较13

2.1.3 IPO首日收益异象相关理论研究成果20

2.1.4 IPO首日收益中国市场研究成果述评25

2.2 IPO后市收益异象31

2.2.1 概念界定31

2.2.2 IPO后市收益异象的国际比较32

2.2.3 IPO后市收益异象的西方研究成果34

2.2.4 IPO后市收益中国市场研究成果述评36

2.3 本章小结37

3 A股市场制度、热季周期与承销中介39

3.1 发行制度变迁与市场发展39

3.1.1 IPO发行制度变迁39

3.1.2 IPO定价和配置方式演变43

3.1.3 A股市场发展评价46

3.2 A股市场IPO发行周期51

3.2.1 IPO发行市场概况51

3.2.2 IPO发行市场周期特征及原因分解54

3.2.3 马尔科夫区间转换模型下的IPO热季周期56

3.3 IPO中介市场64

3.3.1 A股中介市场发展64

3.3.2 A股市场IPO承销商声誉评判66

3.4 分析结果述评68

4 A股市场IPO首日收益分析70

4.1 IPO首日收益分类统计与比较分析70

4.1.1 首日收益统计方法70

4.1.2 热季周期与冷季周期IPO首日收益分类统计分析71

4.1.3 沪、深股市IPO首日收益分类统计分析72

4.1.4 不同制度区间IPO首日收益分类统计分析75

4.2 影响IPO首日收益率因素分析75

4.2.1 企业财务指标76

4.2.2 公司治理结构77

4.2.3 市场与制度因素82

4.3 A股市场IPO首日收益实证分析85

4.3.1 样本与参数选取85

4.3.2 回归模型与检验结果86

4.4 A股市场IPO首日收益评价90

5 A股市场IPO后市收益分析91

5.1 计量方法与后市收益91

5.1.1 后市收益考量方法选择及相关说明91

5.1.2 IPO等权重后市相对收益率93

5.1.3 IPO市值权重后市相对收益率96

5.2 IPO后市收益分类统计分析98

5.2.1 热季周期与冷季周期下IPO后市相对收益分类统计分析98

5.2.2 沪、深股市IPO后市相对收益分类统计分析99

5.2.3 不同制度区间IPO后市收益分类统计分析100

5.3 IPO后市收益影响因素分解102

5.4 A股市场IPO后市收益实证分析105

5.4.1 样本与参数选取105

5.4.2 回归模型与检验结果106

5.4.3 其他相关后市收益理论的中国适用性检验108

5.5 新股后市破发现象反观A股市场IPO异象110

5.5.1 A股市场IPO后市破发110

5.5.2 定价基准对后市收益弱势和破发现象的解释111

5.6 A股市场IPO后市收益评价113

6 A股市场IPO异象的经济学解释116

6.1 A股市场发展路径与IPO市场供需116

6.1.1 证券市场的可能性边界116

6.1.2 中国证券市场的可能性边界119

6.1.3 A股市场IPO需求旺盛121

6.2 偏好股权融资的发行企业追求融资收益最大化123

6.2.1 中国上市企业偏好股权融资123

6.2.2 企业偏好股权融资因素分解124

6.3 偏好资本利得的非理性投资者追求短期获利最大化128

6.3.1 投资者非理性行为分析128

6.3.2 中国A股市场投资者结构特征131

6.3.3 A股市场投资者行为分析134

6.4 缺乏声誉约束力的承销商追求承销收益最大化136

6.4.1 承销商声誉与承销业务收益136

6.4.2 声誉约束失效下的承销商目标函数137

6.5 IPO市场参与主体占优策略138

6.5.1 市场预期价格定价138

6.5.2 发行人与承销商共谋139

6.5.3 投资者偏好短期投机141

6.5.4 向机构投资者倾斜的承销商分配策略143

6.6 发展路径、参与主体占优策略与A股IPO异象146

6.6.1 理论假说与推论146

6.6.2 A股市场IPO首日超额收益与后市弱势收益的理论分析150

7 主要结论与政策建议154

7.1 主要结论154

7.2 政策建议156

7.2.1 削减政府隐性担保与激发市场机制156

7.2.2 增强对中小个人投资者利益保护157

7.2.3 重树承销商认证功能158

7.2.4 推进市场卖空机制与监管159

参考文献161

致谢173