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经理报酬契约中的业绩度量与评价：理论和实证研究1

0．引言1

0.1　问题的提出1

0.2　国外研究现状1

0.3　主要内容和创新点6

1．有关经理报酬的契约理论11

1.1　基本的委托代理模型11

1.2　单期间的委托代理模型12

1.2.1　最优的方案14

1.2.2　能达到最优方案的情形（条件）15

1.2.3　次优方案—仅仅产出可以观察到16

1.2.4　什么时候其它业绩度量有价值？18

1.2.5　业绩度量的线性加总19

1.2.6　业绩度量价值大小20

1.3　代理模型的线性—指数—正态方程21

1.4　可控性原则和相对业绩评价22

1.5　多行动模型23

1.6　委托代理模型中的激励强度24

2．我国上市公司经理激励的制度背景28

2.1　我国上市公司经理激励制度的演变28

2.2　我国上市公司总经理现金报酬的变化趋势29

2.3　我国上市公司总经理现金报酬的确定和参照依据31

2.3.1　我国上市公司总经理现金报酬的形式和确定依据31

2.3.2　我国上市公司总经理现金报酬确定的参照依据33

3．我国上市公司总经理报酬契约中的业绩度量35

3.1　总经理报酬契约中的业绩度量：会计收益或股票回报？35

3.1.1　理论模型：会计收益与股票回报业绩度量的相对权重36

3.1.2　对影响两业绩度量相对权重因素的实证检验40

3.1.3　结论45

3.2　总经理报酬决定的修正模型：理论和实证研究46

3.2.1　修订的经理报酬水平决定模型46

3.2.2　有关经理报酬决定因素的实证文献回顾48

3.2.3　数据的来源、变量的定义和描述性统计51

3.2.4　结论和展望55

3.3　对影响总经理报酬业绩敏感性的因素分析56

3.3.1　报酬与业绩敏感性实证文献回顾57

3.3.2　研究设计58

3.3.3　样本的来源和描述性统计59

3.3.4　回归结果61

3.3.5　结论64

3.4　小结65

4．我国上市公司总经理报酬契约中的业绩评价67

4.1　相对业绩评价理论67

4.1.1　代理理论与RPE67

4.1.2　使用RPE的收益和成本68

4.1.3　隐含和显性的RPE69

4.1.4　应用于经理报酬契约的RPE70

4.1.5　应用于高管离任的RPE72

4.1.6　缺乏支持RPE证据的理论解释73

4.1.7　小结74

4.2　总经理报酬契约中的业绩评价：参照市场或行业加总业绩吗？74

4.2.1　有关RPE的简单模型分析75

4.2.2　RPE假设的实证检验77

4.2.3　结论83

5．对我国上市公司经理薪酬改革的政策建议84

结束语86

参考文献89

致谢94