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引子：感受权证魅力1

第一章　权证其实很简单1

1.1　权证：没有义务的权利1

序1

图目录3

图1.1　权证的分类3

表1.1　认购权证、认沽权证价内、价外、价平时行权价与正股价的关系4

表目录4

表1.2　认股权证、备兑权证、期权之比较9

表1.3　几种投资方式的比较10

1.2　如何区分认股权证和备兑权证？10

1.3　权证行权时的损益15

1.4　投资权证与投资股票的区别16

图1.2　认购权证损益图16

图1.3　认沽权证损益图17

图1.4　宝钢权证与宝钢股票的市场价格波动19

表1.4　权证投资与股票投资的损益比较20

第二章　精彩纷呈的海外权证市场23

2.1 中国香港——世界最大的权证市场23

表2.1　香港2000—2004年间发行的衍生权证数目及发行总金额25

图2.1　香港联交所1988—2004年权证交易金额（单位：10亿港元）27

表2.2　全球权证市场交易金额（单位：10亿欧元）28

表2.3　一篮子股票中每只股票所占比重33

表2.4　香港权证申报价格的最小单位37

表2.5　非标准衍生权证的主要特色41

2.2 中国台湾——只有备兑权证的市场42

表2.6　台湾权证申报价格的最小单位48

2.3　德国——发行数量最大的权证市场52

2.4　澳大利亚——集中监管与自律监管相结合的权证市场57

表2.7　澳大利亚权证申报价格的最小单位61

2.5　新加坡——做市商制度助力权证发展62

2.6　美国——被期权夺去光芒的权证市场64

3.1 20世纪90年代权证市场形成的背景67

第三章　似曾相识的权证：中国权证市场发展历史67

3.2　高度投机的90年代权证市场68

3.3　90年代权证市场为什么偃旗息鼓？74

表3.1　宝安权证历史价格情况74

3.4　前车之鉴76

3.5　权证管理办法为权证的复出奠定法律基础78

3.6　股权分置改革令权证重出江湖79

3.7　我国权证市场的发展趋势81

表3.2　宝钢权证上市初期交易情况81

第四章　权证值多少钱85

4.1　权证的理论定价——Black—Scholes模型86

表4.1　投资组合A、B的价值97

4.2　美式权证的定价——二叉树模型99

图4.1　二叉树模型中的股票价格路径101

图4.2　三阶段二叉树计算过程105

4.3　权证价格的影响因素107

图4.3　影响权证价格的几种主要因素108

图4.4　行权价对权证价格的影响109

图4.5　正股价对认购、认沽权证价格的影响111

表4.2　主要因素对权证价格的影响方向112

4.4　权证价格与影响因素的敏感性分析113

4.5　两种波动率117

第五章　如何评估权证的投资价值121

5.1　正股价值很重要121

图5.1　权证价格与正股价的关系124

5.2　权证什么时候才能赚钱？——溢价125

5.3　权证的以小搏大性——杠杆比率129

5.4　更准确的衡量标准——实际杠杆比率131

5.5　鱼和熊掌不可兼得133

5.6　权证价格的上下限135

6.1　知己知彼——零和游戏139

第六章　如何投资权证139

图6.1　认购权证持有人损益图和认购权证发行人损益图140

图6.2　宝钢集团发行权证与不发行权证损益比较图145

表6.1　宝钢集团5亿份宝钢股份损益比较表145

表6.2　动态对冲操作示例148

6.2　如何选择权证？154

6.3　权证投资实战案例155

表6.3　中油认购证列表161

6.4　投资权证要注意风险164

6.5　如何确定权证的投资规模166

表6.4　确定权证投资规模的不同策略169

第七章　如何运用权证171

7.1　寻找套利机会171

7.2　运用权证构建保本＋额外收益组合176

表7.1　保本组合的收益表178

7.3　运用权证构建投资组合179

图7.1　正股＋认沽权证＝认购权证180

图7.2　正股＋发行认购权证的损益图181

图7.3　V型组合收益图183

图7.4　鞍式组合收益图184

图7.5　牛跨组合185

图7.6　熊跨组合186

图7.7　蝴蝶跨组合186

主要参考文献187

附录：深圳证券　交易所权证管理暂行办法189

常用符号一览表201