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第一部分 投资组合管理的建构基础：α和β系数第一章 当代捐赠基金资产配置模式3

真正以追求长期回报为目标3

新兴资产类别的出现和特殊的入市机会3

重塑与投资经理人的关系4

与市场联动性更强的资产配置模式5

资产配置8

基于β系数的风险回报特征：图解σ和β系数13

第二章 结构性β系数和α系数21

在暗箱中寻找β系数21

结构性β系数22

各类资产的回报构成23

各类资产的风险构成25

投资组合的β系数值27

配置另类资产的当代配置模式29

极端资产配置模式30

投资组合的回报构成30

对比以上各投资组合的风险与回报33

对机构管理的投资组合的指导意义34

以β系数作为最主要的风险因子35

第二部分 基于β系数的资产配置模式39

第三章 多元化配置策略之外的考量：龙风险39

多元化策略的本质40

龙风险42

多元化资产配置模型案例分析43

回报来源的多元化46

多元化配置策略潜在的损失48

过度多元化配置策略与龙风险的关系48

第四章 通过超额回报核心资产进行逆向资产配置50

简化投资组合优化配置的过程51

超额回报核心资产池52

调控性资产54

固定权重超额回报核心资产的组成部分55

超额回报核心资产表现的共性58

调整核心资产池的变量60

加入现金之后的有效边界63

债券桥64

股票延伸曲线65

有效边界的三个组成部分67

有效边界的斜率67

抬升后的有效边界69

通道风险71

风险缓和与资产包容的关系72

本章结论73

本章附录75

第五章 以债券为无风险资产基准的有效边界80

股票的风险溢价81

与债券相关联的α和β系数82

风险分析88

在投资组合整体的层面进行分析91

加入核心资产池（α）92

对有效边界线的分析94

超额回报率的作用97

本章附录99

第六章 扩大核心资产池（α）的权重103

另类资产天生的掣肘104

组建核心资产池105

回报率最大化的核心资产池106

风险与回报的花式图111

扩大核心资产池的权重112

超越β系数主导的局限116

积极型和配置型超额回报率共生的情况118

本章结论119

第七章 受超额回报率（α）驱动的有效边界121

仅考虑超额回报率下的有效边界122

增加超额回报核心资产池的权重128

本章结论131

第八章 考虑社会因素的有效边界133

标准有效边界134

加入调控性资产的有效边界135

对考虑实际社会因素的有效边界概念的界定136

整体β系数与多元化配置策略的悖论138

龙风险的制约和超越超额回报139

风险定量情况下的考虑社会因素的有效边界140

积极型超额回报与其他风险收益的权衡141

社会性曲线的断裂及其预示的投资机会142

第九章 均衡配置144

以β系数主导的资产组合和权重受限的另类资产145

β系数主导情况下超额回报率的衰减145

已实现收益和未来超额回报的对比146

夏普系数的衰减148

超额回报率的衰减现象151

在考虑社会因素的有效边界上进行均衡配置152

第十章 回报短缺风险与有效边界的综合分析154

回报短缺风险手段在投资组合管理中的重要性154

以超额回报资产为核心的有效边界线156

回报短缺风险概率157

在风险收益空间内观察回报短缺区间159

相对于无风险基准线的回报短缺概率162

沿着有效边界线分布的回报短缺概率163

不同投资期下的情况对比164

本章附录168

第十一章 风险的收敛173

期末回报短缺概率174

期内止损概率174

高标回报下的回报短缺事件177

改变临界值和投资期长度179

有效边界上的回报短缺概率181

可以接受的风险收益空间182

本章结论184

第十二章 积极型超额回报率：绑定型、可转移型及其整合运用186

配置型超额回报率186

积极型超额回报率189

可转移型超额回报率190

绑定的积极型超额回报率191

整合超额回报率192

风险预算195

扩展积极投资空间195

变换策略投资组合196

本章结论197

第十三章 基于β系数的业绩表现分析199

比较积极型超额回报率与消极型超额回报率199

基准组合回报率的解析200

相对回报率分析202

不重新分配权重情况下的积极型超额回报率204

加大积极型超额回报资产比重205

新增资产类型206

β差值的抵消207

分析历史表现209

本章结论209

第十四章 实际回报率的帐篷状分布和股票久期211

市盈率与名义利率212

市盈率与股票久期213

通胀与实际利率的影响214

利差驱动的分红折现模型215

市盈率与通胀216

市盈率与实际利率217

本章结论219

第三部分 基于理论与经验分析的压力β系数第十五章 压力β系数和关联度收紧223

投资组合的凸起效应223

关联度为1的压力情况224

残留波动率为常量227

残留波动率为变量228

本章结论230

本章附录231

第十六章 资产自身与盈余框架内的压力风险234

风险生命周期235

压力时期风险承受程度的决定因素235

压力情况下的关联度收紧236

压力情况下的差异化236

短期降低风险与长期回报237

市场常态时期基于关联系数的β系数237

β系数响应曲线239

压力β系数239

盈余框架242

盈余β系数曲线243

部分对冲负债244

完全对冲负债245

风险去除与重置245

保持基金的回报获取能力247

多元化配置的超额回报率248

积极型超额回报率249

积极和消极型超额回报率的关系及其可移植性249

第十七章 压力β系数的变化路径251

一个经验案例251

最小残留波动率模型254

隐性的资产波动性255

资产层面的压力β系数257

多元化投资组合的短期脆弱度258

各种资产类型的β系数变化路径259

本章附录261

第十八章 捐赠基金资产配置模型：理论与实践263

理论上基于β系数的风险263

历史上的风险特征265

超额回报率和基于β系数的回报率268

本章结论270

第十九章 多元化配置的表现：压力情境之下（2008年）和长期表现（1993年至2007年）271

一个部分多元化的投资组合271

波动性与波动性比率272

单个资产和投资组合与美国股票的关联度273

β系数的历史数值分析275

基于β系数的回报率和超额回报率278

压力β系数理论281

2008年的实际情况与压力β系数282

本章结论283

第四部分 资产配置与回报率临界值287

第二十章 以市场β系数为主体来讨论资产配置与回报率临界值287

收益空间的百分点位分析288

百分点位扇形图290

回报率目标明确的情况下β系数的最大值和最小值293

超越无风险回报率的特征概率295

多年投资期内的表现296

β系数的取值区间300

回报短缺风险301

超额回报核心资产池和压力β系数303

本章结论305

本章附录305

第二十一章 知识要点310

索引312