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第一章 养老基金的类型和近况1

第一节 养老基金的类型1

一、现收现付制养老基金和积累性养老基金2

二、待遇确定型养老基金和缴费确定型养老基金3

三、公共养老基金和私人养老基金6

四、国家养老储备基金7

第二节 人口老龄化与养老制度改革7

一、全球老龄化趋势8

二、发达国家的养老保障改革12

第三节 全球养老基金近况22

一、全球养老基金资产规模及其分布22

二、养老基金治理28

三、全球金融危机对养老基金的冲击32

第二章 养老基金投资管理的国际经验38

第一节 国家养老储备基金的投资管理38

一、法国养老储备基金的投资管理40

二、爱尔兰养老储备基金的投资管理43

三、挪威政府养老金的投资管理48

四、澳大利亚未来基金的投资管理51

五、新西兰超级年金的投资管理54

六、养老储备基金投资管理的特点58

第二节 公共养老基金的投资管理61

一、日本公共养老基金的投资管理62

二、加拿大公共养老基金的投资管理70

三、丹麦公共养老基金ATP的投资管理74

四、公共养老基金投资管理的特点78

第三节 个人账户养老基金的投资管理79

一、集中管理模式80

二、分散管理模式87

三、集中管理模式和分散管理模式的比较95

第四节 补充养老基金的投资管理97

一、补充养老基金管理模式97

二、政府对补充养老基金的监管103

三、补充养老基金的投资运营105

第三章 中国养老基金投资管理模式109

第一节 养老基金投资管理是中国养老保障的重要内容109

一、中国的多层次养老保障体系109

二、积累养老基金应对人口老龄化112

三、投资管理是中国养老保障的重要内容114

四、趋向成熟的中国资本市场为养老基金投资提供了基础性条件119

第二节 全国社会保障基金投资管理模式121

一、全国社会保障基金的受托管理机构121

二、全国社会保障基金投资政策123

三、全国社会保障基金投资运营125

第三节 基本养老保险个人账户投资管理模式126

一、个人账户基金的受托管理机构126

二、个人账户基金投资管理模式分析127

第四节 企业年金的投资管理模式130

一、企业年金的管理模式131

二、企业年金的投资政策133

三、企业年金投资管理过程中存在的问题134

第五节 提高中国养老基金的长期收益水平135

第四章 资产配置的概念和模型139

第一节 资产配置的概念140

第二节 资产配置的方法和理论基础143

一、资产配置的方法143

二、预期收益率和风险的度量145

三、均值方差理论154

第三节 资产配置模型157

一、均值方差基本模型158

二、风险用下偏矩LPMn表示的资产配置模型159

三、风险用VaR表示的资产配置模型160

四、考虑负债约束的资产配置模型162

五、长期资产配置模型166

第五章 资产配置的类型、功能和流程170

第一节 资产配置决策的主要类型170

一、战略资产配置与战术资产配置170

二、积极资产配置与消极资产配置171

三、动态资产配置172

四、资产配置再平衡173

五、大类资产配置和细分类别资产配置174

第二节 主要资产配置类型的功能174

一、战略资产配置的功能176

二、战术资产配置的功能180

三、资产配置再平衡的功能181

第三节 资产配置流程183

第四节 从风险预算的角度看资产配置185

第六章 战略资产配置188

第一节 战略资产配置的重要性188

一、养老基金投资业绩的分解189

二、养老基金的战略资产配置与业绩波动191

三、从多个角度认识战略资产配置的重要性194

第二节 影响战略资产配置的主要因素198

一、投资目标和风险政策198

二、可投资的资产类别203

三、监管法规的约束204

四、投资期限207

五、数量模型的稳健性213

第三节 估计资产的收益和风险特征215

一、运用历史数据估计资产的收益和风险特征215

二、运用收益率分解模型估计资产预期收益率220

三、运用风险溢价估计预期收益率223

第四节 中国养老基金战略资产配置实证分析226

一、传统资产的收益和风险特征226

二、模型计算234

第七章 资产配置的动态调整240

第一节 资产配置再平衡240

一、资产配置再平衡策略240

二、资产配置再平衡策略实证分析242

第二节 战术资产配置244

一、战术资产配置与有效市场理论245

二、战术资产配置与行为金融理论246

三、战术资产配置是战略资产配置的必要补充252

四、提高战术资产配置效率的途径和手段253

第三节 经济周期与资产配置动态调整256

一、经济周期及其阶段划分257

二、经济周期与资产收益率的实证关系259

三、经济周期影响资产收益率的规律和机制267

四、宏观经济状态与资产收益率关系的实证分析271

第四节 货币流动性与资产价格275

一、货币流动性的概念275

二、货币流动性影响资产收益率的部分实证研究277

三、货币流动性的形成机制及其对资产收益率的影响279

第五节 资产收益和风险的驱动因素285

一、经济增长286

二、通货膨胀303

三、货币、信贷和利率311

四、企业盈利322

五、估值指标324

六、市场指标327

第八章 细分资产类别对资产配置的改善336

第一节 细分资产类别的积极意义336

一、资产类别的细分336

二、细分资产类别的积极意义337

第二节 传统资产的分类及其细分类别的收益和风险特征343

一、股票资产的分类343

二、股票细分类别的收益和风险特征347

三、债券资产的分类350

四、债券细分类别的收益和风险特征351

第三节 细分资产类别改善资产配置的实证分析352

一、10类资产的战略资产配置352

二、细分资产类别在不同宏观状态下的收益率355

第九章 商品期货对养老基金资产配置的改善362

第一节 商品期货市场简述363

第二节 商品期货的收益和风险特征367

一、商品期货的收益来源367

二、商品期货的收益和风险特征369

第三节 商品期货对资产配置的改善377

一、定性分析377

二、定量分析378

第十章 股权投资基金对养老基金资产配置的改善380

第一节 股权投资基金概念及其分类381

一、股权投资基金的概念381

二、股权投资基金的分类381

第二节 股权投资基金的组织结构和养老基金的投资模式384

一、股权投资基金组织结构384

二、养老基金投资股权投资基金的模式386

三、股权投资基金与养老基金的互动关系388

第三节 股权投资基金的盈利模式和收益特点392

一、股权投资基金盈利模式392

二、股权投资基金的收益特点394

第四节 股权投资基金收益和风险的度量396

一、倍数397

二、内部收益率397

三、公开市场等价PME398

四、度量股权投资基金风险存在的困难399

第五节 股权投资基金的配置问题402

一、运用数量模型存在的困难402

二、定性分析的方法404

第十一章 资产配置的初步框架407

一、战略资产配置407

二、资产配置动态调整408

第十二章 评选投资管理人的主要内容和程序416

第一节 养老基金的投资方式和评价投资管理人的意义418

一、委托投资方式和直接投资方式418

二、中国养老基金的委托投资425

三、评价投资管理人的意义428

第二节 评选投资管理人的主要内容428

一、对公司和产品的评价430

二、对专业人才和团队的评价431

三、对投资流程的评价432

四、对历史业绩的评价433

第三节 评选投资管理人的程序434

一、明确管理人需求434

二、初步筛选435

三、全面评价与签署委托合同437

四、更换投资管理人441

第四节 中国养老基金投资管理人概况443

一、证券投资基金管理公司443

二、证券公司447

三、保险资产管理公司448

四、养老保险公司450

第十三章 投资组合业绩评价452

第一节 业绩评价指标453

一、基础的收益率指标454

二、收益率比较457

三、风险调整收益率指标461

四、证券选择能力和时机选择能力指标465

第二节 投资组合业绩的持续性469

一、投资组合业绩持续性的分析方法470

二、实证研究结论471

第三节 投资风格474

一、基于投资组合的风格分析476

二、基于回报的风格分析477

三、投资风格转换478

第四节 投资组合分析480

一、投资组合构成分析480

二、业绩归因分析484

第五节 复合组合491

第十四章 影响投资能力的主要因素495

第一节 投资决策核心人员的专业素质495

第二节 关键岗位人员变动498

第三节 公司治理501

第四节 资产规模503

第五节 投资流程506

一、投资理念和策略507

二、研究流程510

三、投资决策流程512

四、组合构建流程513

五、交易流程515

六、风险管理流程516

第十五章 信息采集和综合评分520

第一节 投资管理申请人调查问卷520

一、调查问卷要点521

二、调查问卷举例522

第二节 现场调研532

第三节 评分模型536

一、评价要点和评分标准举例536

二、综合评分模型举例557

参考文献562

后记565